证券法中的“发行价格稳定机制” 第一步：基本概念与监管目的 “发行价格稳定机制”是指在证券（通常指股票）首次公开发行（IPO）或增发后的特定期限内，承销商为了减缓或防止新股上市后交易价格跌破发行价，或出现剧烈非理性波动，而依法依规采取的一系列市场干预措施。其核心监管目的是：1. 维护市场稳定 ：缓解因新股集中上市带来的短期供给冲击，平抑价格过度波动，保护新股发行市场的正常运行秩序。2. 增强投资者信心 ：防止上市初期价格“破发”过度挫伤投资者参与一级市场的积极性，保障发行活动的顺利进行。3. 支持发行人 ：帮助发行人实现成功融资，并为其股票建立平稳的二级市场交易起点。 第二步：主要法律依据与适用阶段 在我国，该机制主要规定于《证券发行与承销管理办法》等规范性文件中，属于证券发行承销制度的重要组成部分。其适用的核心阶段是 “上市后的初期稳定期” ，通常为股票在证券交易所正式挂牌交易之日起的 30个自然日 内（即“绿鞋”机制行权期，若有）或承销协议约定的其他特定期限。此阶段是新股从一级市场定价转向二级市场自由定价的关键过渡期。 第三步：核心机制——“绿鞋”期权 最典型、最重要的价格稳定工具是 “超额配售选择权” ，俗称 “绿鞋”机制 。其运作原理分为三步： 超额发行 ：发行人与主承销商在IPO时约定，允许承销商向投资者超额配售不超过本次公开发行股份数量 15% 的股票。 上市初期操作 ：上市交易之日起30天内，若股价 低于发行价 ，承销商可以动用超额配售募集的资金，以不高于发行价的价格从二级市场买入股票，以此 支撑股价 。这部分买入的股票将用于交付给事先超额认购的投资者。 最终结算 ：稳定期结束时有两种结果：若股价表现良好，承销商可以要求发行人增发超额配售的全部股份（即“绿鞋”全额行使），发行人获得额外融资；若承销商从市场购入了股票，则最终发行数量等于原计划，未增发新股。 “绿鞋”机制通过创设一个“双向调节阀”，在不改变既定最大融资规模的前提下，为承销商提供了合法合规的市场操作空间，以稳定上市初期价格。 第四步：其他辅助稳定措施 除“绿鞋”外，承销商在稳定期内还可采取其他辅助措施，但受到严格限制，以防构成操纵市场： 独立竞价交易 ：承销商可以在二级市场以自身名义，以不高于发行价的价格买入股票，但必须遵守时间、价格和数量限制，且不得在集合竞价阶段和收盘阶段进行。 发布研报 ：承销商所属的研究机构可以发布关于该新股的研究报告，但必须遵守静默期、利益冲突防范等规定，内容需客观、审慎。 禁止行为 ：严禁承销商通过“裸卖空”（即未借入股票便卖出）打压股价后再买入等操纵手段进行“稳定”操作。所有稳定市场操作必须 事先披露 在发行公告中，并 事后公告 具体操作情况，接受监管机构和市场的监督。 第五步：法律边界与风险 发行价格稳定机制必须在法律设定的“安全港”规则内运行。其核心法律边界是： 价格上限 ：所有买入操作的价格不得高于发行价。 时间限制 ：严格限定在上市后特定期限内（如30天）。 数量限制 ：受限于超额配售权的规模（如15%）。 信息披露 ：全过程必须透明、及时披露。 若超出这些边界，例如在稳定期结束后仍进行操作，或买入价格高于发行价，则可能被视为 市场操纵行为 ，受到《证券法》第一百九十二条关于操纵市场规定的严厉处罚。因此，该机制是在严格监管下，平衡市场稳定需求与禁止市场操纵之间的精密制度安排。