证券法中的“证券做市商” 做市商的核心功能与运作基础 核心功能 ：做市商的核心功能是 双边报价 。这意味着它必须同时、持续地向市场公开报出特定证券的 买入价 和 卖出价 ，并承诺在该报价和数量范围内，与任何投资者达成交易。买入价是做市商愿意购买证券的价格，卖出价是其愿意出售证券的价格，两者之间的差额即为 买卖价差 ，这是做市商承担市场风险和提供流动性服务的主要补偿。 运作基础 ：做市商的运作依赖于 存货管理 和 信息优势 。做市商需要持有一定数量的证券作为库存，以应对投资者的买卖需求。它通过精细的存货管理，在满足投资者交易需求的同时，控制自身因证券价格波动带来的库存资产风险。同时，做市商通过分析市场订单流和公开信息，形成对价格的预判，从而调整其报价。 做市商制度在证券法中的定位与监管必要性 法律定位 ：在证券法中，做市商被界定为一种特殊的 证券市场参与者 和 交易组织者 。它不仅是市场的普通交易方，更承担着为市场提供流动性、维持价格稳定和促进交易达成的法定或约定义务。这与仅执行客户指令的经纪商和为自身利益交易的自营商有本质区别。 监管必要性 ：由于做市商拥有信息、资金和定价优势，为防止其滥用优势地位，必须施以严格监管。监管目标包括： 防止利益冲突 ：防范做市商将其自营交易利益置于客户指令之上。 保障公平交易 ：确保做市商报价的公平性，防止其利用价差过度剥削投资者。 维护市场稳定 ：要求做市商在市场剧烈波动时履行报价义务，起到市场“稳定器”的作用，而非助长波动。 证券法对做市商的核心义务性规定 持续双向报价义务 ：这是做市商最核心的法定义务。法律或交易所规则会明确规定做市商必须在其负责的证券上，于每个交易日的特定时间或整个交易时间内，提供有效的买入和卖出报价。 报价合理性要求 ：做市商的买卖价差不能过大。监管机构或交易所通常会设定最大价差比例或绝对值，以确保报价具有商业合理性，避免损害投资者利益。 最低交易量义务 ：做市商在其报价上必须承诺至少成交一定数量的证券，防止其报出“装饰性”的、无法实际成交的价格。 信息隔离与公平执行义务 ：法律要求做市商建立有效的 信息隔离墙 ，防止其做市业务与自营业务、研究业务之间的敏感信息非法流动。同时，当客户指令与做市商自身报价相当时，应优先执行客户指令。 做市商的法律责任与风险 行政责任 ：如果做市商违反法定或约定义务，如未能持续报价、价差过大、拒绝在承诺数量内成交等，证券监管机构（如中国证监会）或交易所可对其采取 警示、通报批评、罚款、暂停或取消其做市商资格 等行政处罚或自律监管措施。 民事责任 ：如果做市商因欺诈、操纵市场等违法行为给投资者造成损失，投资者可依法提起民事诉讼，要求其承担赔偿责任。例如，做市商与其他账户合谋，通过虚假报价引诱投资者交易，则构成违法。 自身风险 ：做市商也面临显著的市场风险。如果其对证券价格走势判断失误，可能导致库存证券大幅贬值，造成巨额亏损。这是其提供流动性服务所伴随的商业风险。