证券法中的“安定操作”

1. 基本概念
   “安定操作”是指在证券承销过程中，当证券上市后价格面临下行压力时，主承销商为稳定该证券的市场价格，防止其跌破发行价而采取的一系列买入证券的市场行为。其核心目的是“熨平”股价在发行初期的剧烈波动，保障发行成功，维护投资者对新股发行的信心。在法律性质上，它是在特定条件下被豁免的、合法的市场操纵行为。

2. 产生原因与必要性
   新股发行后，短期内可能出现供给大于需求的局面，导致股价下跌。这会对发行人、投资者和承销商造成不利影响。“安定操作”的必要性在于：

   • 对发行人：确保发行成功，维护公司市场形象，避免上市即破发的尴尬。
   • 对投资者：保护中签投资者及二级市场初期买入者的利益，避免因短期供需失衡造成非理性损失。
   • 对承销商：完成承销义务，维护与发行人的长期合作关系及自身市场声誉。

3. 合法边界与监管要求
   为防止“安定操作”演变为真正的市场操纵，法律为其设定了严格的合法边界，必须同时满足以下条件：

   • 目的正当性：唯一目的是防止或延缓证券价格下跌，而非人为推高价格。
   • 时间限制性：仅在证券发行后的一段特定期间内（如上市后的初始阶段）进行。
   • 价格限制性：安定操作的买入价不得高于证券的发行价。
   • 信息披露性：必须进行充分的信息披露。承销商需在招股说明书中明确提示可能进行安定操作，并在实际操作过程中，向市场公开其稳定股价的行为。
   • 监管报备：通常需要事先向证券监管机构报备安定操作计划。

4. 主要操作手段
   常见的安定操作手段包括：

   • “绿鞋”机制：最典型和制度化的方式。承销商被授予一项超额配售选择权，可按发行价从发行人那里购买不超过包销数额15%的额外证券。当股价跌破发行价时，承销商用这部分资金在市场上买入股票以支撑股价。
   • 单纯买入：在市场上直接买入该证券。
   • 发布稳定报价：报出买入价，为市场提供流动性支持。

5. 违法风险与法律后果
   一旦超出合法边界，“安定操作”即构成违法的市场操纵行为（如《证券法》禁止的“连续交易操纵”）。违法风险点包括：

   • 在价格稳定期结束后继续操作。
   • 将股价稳定在发行价之上。
   • 未进行充分的信息披露。
   • 与其他账户合谋进行对倒等虚假交易。
     若被认定为违法，相关责任主体（承销商等）将面临中国证监会的行政处罚（没收违法所得、罚款等），并可能承担对投资者的民事赔偿责任。