证券法中的“证券发行中的超额配售选择权” 第一步：基本概念与定义 超额配售选择权，俗称“绿鞋机制”，是指在证券（通常是股票）首次公开发行（IPO）中，承销商拥有的一项期权。该期权允许承销商在股票上市后的一段时间内（通常是上市后的30天内），向发行人额外购买不超过本次公开发行数量15%的股票。 核心目的 ：为证券发行提供价格稳定支持，应对上市初期股价的剧烈波动。 关键角色 ： 发行人 ：发行股票的公司。 主承销商 ：负责股票销售的投资银行。 投资者 ：认购股票的市场参与者。 法律依据 ：该机制在《证券发行与承销管理办法》等法规中有明确规定，是合法合规的市场化稳定工具。 第二步：运作机制与流程 “绿鞋机制”的运作是一个动态过程，主要包含三种情形： 超额配售权的授予 ：在IPO发行公告中，发行人会明确授予主承销商一项“超额配售选择权”，允许其最多额外发售原计划15%的股票。这部分股票并非来自发行人，而是主承销商 向战略投资者“借入”的股票 进行先行销售。 上市后的价格稳定期（通常为30天） ： 情形一：股价低于发行价 如果股票上市后交易价格跌破发行价，主承销商便行使“绿鞋”期权，以 发行价 向发行人购买那额外的15%股票，并将这些股票归还给当初的出借方（战略投资者）。这个在二级市场买入、以发行价向发行人购买的行为，相当于在低价位为市场提供了购买需求，从而 支撑股价，抑制其进一步下跌 。 情形二：股价高于发行价 如果股票上市后表现强劲，交易价格持续高于发行价，主承销商通常不会行使期权。因为行使期权意味着要以较低的发行价购买股票，这会稀释承销费用。此时，主承销商只需将最初借来的股票归还给出借方即可。最终，本次发行的总股数就是原计划的100%。 情形三：股价稳定在发行价附近 主承销商可能部分行使期权，购买少于15%的额外股票，以实现平稳过渡。 最终结果 ：无论是否行使期权，发行总规模最终会在原计划的100%至115%之间确定。 第三步：功能与法律意义 “绿鞋机制”并非简单的商业安排，其在证券法框架下具有重要的功能和法律意义： 价格稳定功能 ：这是其最核心的法律价值。它通过市场化的手段，为新股上市初期的价格提供了“缓冲垫”，减轻了因供需短期失衡导致的非理性波动， 保护了广大中小投资者的利益 ，维护了市场的稳定和秩序。 满足超额需求 ：当市场认购非常踊跃时，承销商通过超额配售满足了更多的投资需求，使发行过程更加顺利。如果股价上涨，不行使期权则避免了立即稀释股本。 降低承销风险 ：对主承销商而言，这项权利使其在包销过程中拥有更大的灵活性和风险对冲工具。如果发行遇冷，可以通过行使期权来支撑价格，保障发行的成功。 增加发行人融资额 ：在行使“绿鞋”的情况下，发行人能够额外募集最多15%的资金。 第四步：实例分析与深化理解 假设A公司IPO计划发行1亿股，发行价为10元。主承销商被授予了15%的“绿鞋”期权。 上市前 ：主承销商实际向公众发售了1.15亿股（即115%），其中1亿股来自A公司，另外1500万股是向战略投资者借来的。 上市后 ： 若股价跌至9元 ：主承销商在市场上买入1500万股（成本约9元/股），同时行使期权，以10元/股向A公司购买1500万股。主承销商将这1500万股还给出借方，并赚取1元/股的差价（扣除费用后）。此举为市场提供了1500万股的买入支撑，有助于股价回升。 若股价涨至12元 ：主承销商放弃行权。它只需将最初借来的1500万股归还给出借方。最终，A公司只发行了1亿股。 通过这个机制，法律在允许市场发挥决定性作用的同时，也嵌入了一个精巧的稳定器，体现了证券法“规范证券发行和交易行为，保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序和社会公共利益”的立法宗旨。