证券法中的“证券发行中的稳定价格措施” 第一步：基本概念与定义 “证券发行中的稳定价格措施”，又称“股价稳定机制”或“安定操作”，是指在证券（如股票）首次公开发行（IPO）或增发过程中，承销商为了减缓证券上市初期价格的过度波动，防止其跌破发行价而采取的一系列合法干预手段。其核心目的是在发行后的一段特定时间内，通过特定的市场操作，为新股提供一个相对稳定的交易环境，以维护投资者信心和发行成功的局面。 第二步：产生原因与法律基础 产生原因 ：新股上市初期，由于信息不对称、市场情绪波动、投机行为等因素，价格可能出现剧烈波动，尤其是大幅下跌。这不仅损害了参与发行的投资者的利益，也可能影响发行公司的市场声誉和未来的融资能力。稳定价格措施旨在平缓这种“非理性”波动。 法律基础 ：该措施并非随意操纵市场，而是在证券监管规则（如中国的《证券发行与承销管理办法》）明确授权和严格规范下进行的。监管机构允许承销商在特定条件、特定期间和特定限额内进行相关操作，确保其透明度和合法性，防止其演变为市场操纵行为。 第三步：主要操作手段 最核心和常见的稳定价格措施是 超额配售选择权 ，俗称“绿鞋机制”。其操作流程如下： 授权 ：发行公司授予主承销商一项选择权，允许主承销商在发行规模之外，额外超额配售不超过本次发行数量15%的股份。 融资 ：主承销商实际上向投资者发售了相当于发行规模115%的股份，并收取相应的资金。 两种后续操作 ： 股价上涨或持平 ：若上市后股价高于或等于发行价，主承销商通常不行使超额配售选择权，而是从二级市场购入相当于超额配售规模的股份（即15%的部分），归还给事先借出这些股份的机构（如战略投资者）。这相当于增加了市场供给，平抑了过快上涨的股价。 股价下跌 ：若上市后股价跌破发行价，主承销商则行使超额配售选择权，要求发行人按发行价增发相當于超额配售规模（15%）的股份。主承销商用之前超额配售募集的资金支付给发行人，而不再从二级市场购买。这相当于以发行价提供了需求支撑，从而稳定股价。 第四步：其他辅助措施 除了“绿鞋机制”，稳定价格措施还可能包括： 主承销商承诺买入 ：主承销商公开承诺，在上市后一段时间内，若股价跌破发行价，将以发行价买入股票。 大股东或董事承诺锁定期 ：相关主体承诺在上市后一段时间内不减持股份，减少市场抛压。 券商“护盘” ：承销团成员在二级市场进行合规的买入交易，以支撑股价。 第五步：法律界限与风险 合法与违法的界限 ：稳定价格措施必须严格遵循监管规定，包括明确的期间（通常是上市后30天内）、价格限制（通常不得高于发行价）和信息披露要求。一旦超出授权范围，例如在股价上涨时持续买入推高股价，或在稳定期结束后仍进行操作，就可能构成操纵市场违法行为。 潜在风险 ：如果稳定措施未能有效托住股价，可能暴露出发行定价过高或市场认可度不足的问题。此外，稳定期结束后，股价可能因失去支撑而出现补跌。 总结 ：“证券发行中的稳定价格措施”是证券法为保障发行顺利进行和市场平稳而设计的一项特殊制度，以“绿鞋机制”为核心。它是在严格监管框架下，允许承销商进行有限度的市场干预，平衡了维护市场秩序与防止市场操纵之间的关系。理解这一机制，有助于认识证券发行市场的复杂性和监管的精细化。