虚假陈述

1. 基本定义
   虚假陈述是指在证券发行、交易及相关活动中，信息披露义务人违反法律规定，通过文件、公告或其他方式，对证券发行、交易及相关活动的事实、性质、前景、法律等事项作出与真实情况不符的、含有重大遗漏的或产生误导的陈述。

2. 核心构成要素
   要认定一个行为构成法律意义上的虚假陈述，通常需要满足以下几个核心要素：

   • 行为主体：主要是“信息披露义务人”，包括发行人（上市公司）、上市公司的重要股东、实际控制人、以及为其提供服务的证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构。
   • 行为违法性：行为违反了法律、行政法规关于信息披露必须真实、准确、完整、及时、公平的规定。
   • 具体表现形式：主要有三种：
     • 虚假记载：指在信息披露文件中虚构不存在的事实，如虚增利润、虚构资产。
     • 误导性陈述：指信息披露文件中的表述存在歧义、语意模糊，或故意使用不完整的陈述，致使投资者产生错误判断。
     • 重大遗漏：指信息披露文件中未记载依法必须披露的重要事项或情节，使得文件内容不完整。
   • 重大性：该不实陈述所涉及的信息必须是“重大信息”，即一个理性的投资者在作出投资决策时极有可能认为重要的信息。

3. 主要类型与发生场景
   根据发生的阶段和载体，虚假陈述主要分为：

   • 发行市场的虚假陈述：发生在证券首次公开发行（IPO）阶段。例如，在招股说明书中虚报公司财务状况，以骗取证券监管部门的发行核准和投资者的认购。
   • 交易市场的虚假陈述：发生在证券上市交易后的持续信息披露阶段。例如，在年度报告、中期报告中粉饰业绩；或者不及时披露可能对股价产生重大影响的重大诉讼、担保、关联交易等事件。

4. 法律后果与民事责任
   虚假陈述会引发严重的法律后果，尤其是对投资者的民事责任。

   • 归责原则：通常采用过错推定原则。即一旦虚假陈述被认定，法律首先推定发行人、上市公司有过错，需要承担赔偿责任。除非他们能证明自己没有过错。对于中介机构，则需要证明其已经勤勉尽责，仍未能发现错误，才可以免责。
   • 赔偿计算：投资者的损失赔偿通常包括投资差额损失（买入价与卖出价或基准价的差额）、佣金和印花税等。核心是确定一个“虚假陈述揭露日”，从该日起，市场开始消化虚假陈述被揭穿的影响，股价下跌导致的损失被认定为与虚假陈述有因果关系。

5. 监管与行政执法
   证券监督管理机构（如中国证监会）对虚假陈述行为拥有强大的执法权。

   • 调查权：可以依法对涉嫌虚假陈述的主体进行调查。
   • 处罚措施：包括但不限于：警告、罚款、没收违法所得、责令改正、暂停或吊销业务许可。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员也会进行处罚，如市场禁入。
   • 刑事责任衔接：如果虚假陈述行为情节严重，构成犯罪的（如“违规披露、不披露重要信息罪”），将移送司法机关追究刑事责任。