证券法中的“证券借贷” 基础概念：什么是证券借贷？ 证券借贷，是指证券持有人（出借人）将其持有的证券，在约定时间内出借给借入方（借入人）使用，借入方向出借人支付借券费用并提供相应担保，并在到期时归还相同种类和数量证券的行为。简单说，就是股票的“租借”。 在法律关系上，它转移的是证券的“使用权”而非“所有权”。借入人获得在借券期间处置该证券的权利（如卖出），但同时负有到期归还相同数量证券的义务。出借人则保留了证券的最终经济所有权（如分红、派息等权益会通过合约得到补偿）。 核心要素与运作机制 参与主体 ：通常包括出借人（如长期持有证券的保险资金、社保基金、公募基金等）、借入人（如证券公司、对冲基金等）、以及作为中介和中央对手方的 证券金融公司 （在中国通常是 中国证券金融股份有限公司 ）或符合条件的证券公司在其中充当重要角色。 基本流程 ： 达成协议 ：借入人向中介机构或出借人提出借券申请，约定标的证券、期限、费率、担保品等条款。 证券与担保品交付 ：出借人通过证券账户将证券划转至借入人账户或指定账户。同时，借入人必须向出借人提供 足额担保 ，通常以现金、高信用等级债券或基金份额等形式。 期间管理 ：借入期间，借入人可以使用这些证券（例如用于卖空交易、交割履约等）。出借人则获得借券费用。如果证券发生权益分派（如分红），借入人需向出借人补偿同等权益。 到期归还 ：合约到期，借入人从市场买回相同数量、品种的证券归还给出借人，担保品在扣除费用后返还。 证券借贷的核心功能与市场作用 为卖空交易提供证券来源 ：这是其最经典的功能。投资者看空某证券时，可先借入该证券卖出，待价格下跌后买回归还，赚取差价。证券借贷是卖空机制得以实现的前提。 提高市场流动性 ：通过融通证券，满足交易、交割、套利等多种需求，使市场交易更加活跃、顺畅。 增加长期持有者收益 ：为保险、社保等长期投资者提供了额外的“出借收入”，盘活了存量证券资产。 促进价格发现 ：卖空机制使市场多空力量更充分博弈，有助于挤压估值泡沫，使价格更趋近真实价值。 法律规制与风险控制 证券借贷是受到严格监管的信用交易活动。中国《证券法》授权国务院制定融资融券（含证券借贷）的管理办法。核心监管框架包括： 资格准入 ：对参与出借和借入的机构投资者、个人投资者（如参与转融通证券出借）均有明确的资质和门槛要求。 担保与风控 ：强制要求 足额担保 ，并设定担保品比例、维持担保比例等风控指标。当担保品价值下跌至约定比例以下时，借入人需追加，否则将被强制平仓。 集中化机制 ：中国主要实行 转融通 制度。即证券金融公司作为中枢，从众多基金、保险等机构（出借人）处集中融入证券，再转借给有需求的证券公司（借入人），实现了风险的集中管理。 信息披露 ：对证券借贷的总体规模、费率、标的等有相应的信息披露要求，以增加市场透明度。 防止滥用 ：监管规则严格禁止利用证券借贷进行市场操纵、内幕交易等违法行为。 特殊形式：转融通证券出借 这是中国境内证券市场证券借贷业务的主要实现形式。具体指 机构投资者（如公募基金、社保基金等）将其持有的证券，通过证券金融公司（证金公司）的出借平台，出借给证券公司，供其开展融资融券业务 。 与一般双边借贷相比，其特点是“ 中枢化、标准化 ”：证金公司作为中央对手方，负责合约替代、风险管理和清算交收，大大降低了对手方信用风险，并提高了业务效率。出借人面对的是证金公司，而非最终的借券证券公司。 总结 ：证券借贷是现代多层次资本市场的重要基础性制度。它通过建立证券的“融通机制”，不仅为卖空等交易策略提供了可能，促进了市场流动性和价格有效性，也为长期投资者创造了额外收益。其运作始终贯穿“担保信用”和“集中风控”的核心原则，在法律和监管的严格框架下进行，旨在发挥其积极作用的同时，有效控制系统性风险和市场操纵风险。