证券法中的“合格境外机构投资者（QFII/RQFII）”制度 第一步：基本概念与制度起源 合格境外机构投资者制度，是主权国家或地区在资本项目尚未完全开放、货币未实现完全自由兑换的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性、制度性安排。它允许经本国金融监管当局批准的境外机构投资者，在规定的额度内，将一定额度的外汇资金汇入并兑换为当地货币，通过严格监管的专用账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出。 中国引入该制度有两个主要阶段： QFII (Qualified Foreign Institutional Investor) ：即合格境外机构投资者，始于2002年。最初允许获批的境外机构投资者将美元等可自由兑换货币汇入中国，兑换成人民币后进行境内证券投资。 RQFII (RMB Qualified Foreign Institutional Investor) ：即人民币合格境外机构投资者，始于2011年。允许境外机构用其在离岸市场（如香港）筹集的人民币资金，直接投资于境内证券市场。这是人民币国际化进程中的重要步骤。 第二步：制度的核心框架与监管要点 该制度并非完全自由开放，而是一个“管道式”的开放，核心框架包括： 资格准入 ：对申请机构的类型（如基金管理公司、保险公司、证券公司、商业银行等）、资产规模、经营年限、信誉记录等设定明确标准，由证监会负责审批资格，中国人民银行和国家外汇管理局负责额度审批。 投资额度管理 ：为每个获批的QFII/RQFII设定初始投资额度，并可根据其投资表现和合规情况调整。历史上存在总额度和单个额度上限，但随着开放深入，这些限制已逐步取消或大幅放宽。 资金汇兑管理 ：资金进出需遵循规定的锁定期（如早期QFII本金汇入后有一定锁定期）、额度核准和外汇登记程序。收益汇出需提供完税证明等材料，由国家外汇管理局监管，以防止短期投机性资本流动冲击。 投资范围与比例限制 ：明确限定可投资的品种（如股票、债券、基金、股指期货等），并对持有单一上市公司股份的比例、全体境外投资者持有单个上市公司的比例设限（例如，早期规定单个QFII持一家公司股份不超过10%，所有QFII持有一家不超过30%），以维护市场稳定和国家安全。 账户与托管制度 ：强制要求QFII/RQFII的资金和证券必须托管在境内的商业银行和证券公司（托管行和结算代理人），实现资金闭环运行和交易的全程监控，便于监管机构穿透式了解资金流向。 第三步：制度的功能与演变 核心功能 ： 引进长期资金 ：引导价值投资理念，改善投资者结构。 促进市场成熟 ：引入国际经验和公司治理标准，推动上市公司提升质量。 推动人民币国际化 ：特别是RQFII，促进了离岸人民币资金池的建设和回流机制。 渐进开放 ：在风险可控的前提下，为资本项目完全开放积累经验。 重大演变与现状 ： 互联互通机制的出现 ：2014年、2016年相继推出的“沪港通”、“深港通”，以及后来的“债券通”，提供了一种更直接、便利的跨境投资模式，与QFII/RQFII制度并行。 全面取消额度限制 ：2019年，中国宣布取消QFII和RQFII的投资额度限制，并大幅简化资金汇出要求。这标志着该制度从额度管理向注重行为监管和风险管理转变。 制度整合与规则统一 ：2020年，证监会将QFII和RQFII两项制度合二为一，统称为“合格境外机构投资者”，并颁布新的管理规定，进一步放宽准入条件、扩大投资范围（允许参与融资融券、金融期货、商品期货等），基本实现了与境内机构投资者规则的趋同。 第四步：在证券法体系中的定位与意义 QFII/RQFII制度是中国《证券法》下涉外证券投资活动监管的核心组成部分。 法律适用 ：合格境外投资者及其境内投资行为，必须遵守中国的《证券法》、《外汇管理条例》以及证监会、人民银行、外汇局的相关规章。其违法行为（如内幕交易、操纵市场）将受到中国法律追究。 义务与责任 ：他们同样需履行信息披露义务（如持股达到比例需公告）、遵守交易规则、承担纳税义务，并接受中国监管机构的跨境监管合作与检查。 战略意义 ：该制度的建立与深化，是中国资本市场双向开放的关键一步。它从最初的“管道式”试点，逐步演变为资本市场制度型开放的重要基石，体现了中国金融市场从“引进来”到与国际市场“深度互联”的渐进式改革路径。如今，QFII/RQFII与陆港通机制共同构成了境外投资者参与A股市场的主要渠道。