证券法中的“市场失当行为” 第一步：概念基础与核心定义 “市场失当行为”是证券法中的一个概括性、集合性法律概念，它并非指某一种具体的违法行为，而是泛指所有在证券市场中进行，可能扭曲市场价格发现机制、破坏市场公平、损害投资者信心、或妨碍市场有序高效运行的各类不当行为的总称。其核心特征是行为 扰乱了证券市场的正常秩序 ，使价格、交易量或市场信息不能真实、公正地反映证券的价值和市场供求关系。在立法和监管逻辑上，将一系列具体违法行为归于“市场失当行为”这一大伞之下，有助于构建一个更为系统、严密的市场行为规范与监管框架。 第二步：主要类型与具体表现形式 市场失当行为主要包括以下几类法定的、典型的具体行为，您之前了解过的许多词条都属于其子集： 内幕交易 ：您已学习过。指知悉内幕信息的人利用该信息进行证券交易，或泄露信息、建议他人交易的行为。它破坏了信息公平获取原则。 操纵市场 ：您已学习过。包括连续交易、约定交易、自买自卖（洗售）、“抢帽子”交易等多种手段，人为制造虚假的交易价格、交易量或市场表象，诱导其他投资者参与交易。 虚假陈述 ：您已学习过。指在证券发行、交易及持续信息披露过程中，作出不真实、不准确、不完整或存在误导性的陈述，包括虚假记载、误导性陈述和重大遗漏。 欺诈客户 ：主要指证券公司的从业人员，违背客户真实意愿，损害客户利益的行为。例如：未经授权为客户买卖证券、诱导不必要的交易以赚取佣金、对客户作出不当承诺、挪用客户资金或证券等。 第三步：法律规制逻辑与核心原则 法律对市场失当行为的规制，主要遵循以下逻辑和原则： “三公”原则的维护 ：直接目标是维护证券市场的 公开、公平、公正 原则。任何市场失当行为都是对这三大原则的侵蚀。 投资者保护 ：根本目的在于保护投资者，特别是中小投资者的合法权益，防止其因不公平、不透明的市场行为而遭受损失。 市场完整性保障 ：确保市场作为一个整体的功能健全，价格信号有效，资源配置高效，从而维持金融稳定和市场信心。 行为模式规制与后果考量并重 ：法律不仅惩罚已造成实际损害后果的行为，也禁止和处罚那些 很可能 会扰乱市场秩序、 具有严重风险 的行为模式本身（如某些操纵市场行为的未遂或预备）。 第四步：法律责任体系 对于市场失当行为，法律构建了多层次、复合型的法律责任体系： 行政责任 ：最主要的责任形式。由中国证监会等监管机构对行为人采取 责令改正、警告、没收违法所得、罚款、暂停或撤销业务许可、市场禁入 等措施。罚款金额通常与违法所得或涉案金额挂钩，具有相当的威慑力。 民事责任 ：受损害的投资者可以依法向行为人提起民事诉讼，请求 赔偿损失 。这对于弥补投资者损失至关重要。在某些领域（如虚假陈述），司法解释对因果关系、损失计算等有具体规定，以降低投资者维权难度。 刑事责任 ：对于情节严重、构成犯罪的市场失当行为（如内幕交易、操纵证券市场、欺诈发行等），将依据《刑法》追究刑事责任，可能面临 有期徒刑、拘役和罚金 等刑罚。 第五步：监管实践与“市场失当行为审裁处”机制（以香港为例） 在国际上，“市场失当行为”作为一个集合概念，在一些成熟市场有专门的司法或准司法机构进行处理。一个典型范例是中国香港特别行政区的 市场失当行为审裁处 。 定位与功能 ：这是一个 行政审裁机构 ，而非刑事法庭。它独立运作，专门负责就涉嫌市场失当行为的民事案件进行调查和裁决。 审理对象 ：主要审理证监会提起的涉及内幕交易、操纵市场等市场失当行为的案件。 程序与裁决 ：采用相对灵活的民事诉讼程序。经过聆讯，审裁处可以裁定某人是否从事了市场失当行为，并施加 民事制裁 ，例如： 命令交出违法所得或避免的损失。 处以罚款。 发出“冷淡对待令”，禁止该人士在一段时间内使用市场设施或参与市场交易。 命令该人士支付调查和聆讯的费用。 建议相关专业机构对该人士进行纪律处分。 意义 ：这一机制提供了一个 介于纯粹行政处罚和刑事起诉之间 的、专门化的法律执行途径。它处理案件的标准（民事证明标准）低于刑事检控（排除合理怀疑），效率相对较高，且能施加具有实质惩戒和预防功能的民事处罚，有效弥补了行政监管与刑事司法之间的空隙，形成了对市场失当行为的严密监控和打击网络。 通过以上步骤，您可以从一个概括性的概念出发，逐步深入到其具体类型、法律规制逻辑、责任体系，并理解其在监管实践中的专门化应用，从而全面把握“市场失当行为”这一证券法核心监管范畴的内涵与外延。