证券法中的“做市义务”
好的，我将为您详细讲解证券法中的“做市义务”这一概念。这是一个在多层次资本市场，尤其是新三板（北交所）和科创板等板块中，对特定证券交易至关重要的制度。
第一步：基础概念——“做市义务”是什么？
“做市义务”是指在证券交易中，由符合条件的证券公司（即“做市商”）承担的一种持续性双向报价义务。简单来说，做市商就像一个“官方特许的活跃卖家与买家”，它必须同时、连续地向市场公众投资者报出某只证券的 “买入价” 和 “卖出价” ，并承诺在该报价下，以其自有资金和证券与投资者进行交易。其核心义务是“提供流动性”，确保投资者在想买的时候有卖家（做市商卖出），在想卖的时候有买家（做市商买入），特别是在交易不活跃的证券中。
第二步：法律依据与制度框架——规定在哪里？
“做市义务”并非由做市商随意创设，而是由法律和交易所规则明确规定的。
- 《证券法》基础：虽然《证券法》条文未直接使用“做市义务”一词，但其确立了证券交易所的规则制定权（如规定交易方式），为做市商制度提供了上位法空间。
- 交易所业务规则：这是“做市义务”的具体操作手册。例如：
- 《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》
- 《北京证券交易所股票做市交易业务细则》
- 《全国中小企业股份转让系统股票做市交易业务细则》
这些细则详细规定了做市商的资格条件、申请程序、具体的义务要求、豁免情形、评价与监管等。
第三步：核心义务内容——“做市义务”具体要做什么？
做市商的义务是一套组合拳，主要包括：
- 双向报价义务：这是根本义务。做市商必须在每个交易日的连续竞价时段，为其负责做市的证券提供公开、确定的买卖双向报价。
- 价差限制义务：做市商报出的买入价与卖出价之间的差额（即“买卖价差”）不得超过规定的最大百分比或绝对金额。这防止做市商通过设置过宽价差来获取不合理利润，损害投资者利益。
- 最小报价数量义务：每次报价所对应的最低买卖数量不得低于规定标准，确保报价具有实际交易意义。
- 持续报价时间义务：做市商在交易日中必须进行报价的时间需达到规定的最低比例（如90%以上），不能随意中断。
- 回应报价义务（如适用）：在某些市场（如原新三板），当其他交易者报出更优价格时，做市商可能需要在规定时间内更新自己的报价以回应市场。
第四步：权利义务平衡——做市商有何权利与约束？
承担繁重义务的同时，做市商也享有特定权利并受到严格监管：
- 权利与优势：
- 信息优势：通常可以获取更全面的订单流信息（匿名聚合后）。
- 交易费用减免：享受交易所的交易经手费减免或返还。
- 持仓支持：在开展业务前，可通过认购发行人股票、从股东处受让等方式获取初始库存股。
- 约束与监管：
- 禁止利用信息优势进行欺诈或操纵：做市商不得利用其特殊地位进行内幕交易、操纵市场或与其他投资者进行损害市场公平的交易。
- 利益冲突防范：需建立严格的内部控制与隔离墙，防止做市业务与自营、资管、研究等业务之间的不当利益输送。
- 重大事件报告义务：当做市业务出现重大风险或违规时，需及时向监管机构报告。
- 考核与退出：交易所会对做市商的义务履行情况（如报价价差、时间、成交量）进行定期评价，不合格的可能会被暂停或取消做市资格。
第五步：制度价值与目标——为什么要设立“做市义务”？
法律强制规定“做市义务”旨在实现以下公共政策目标：
- 提供流动性，活跃交易：这是最核心的目标。尤其对于中小型、知名度不高的上市公司，做市商的存在能有效解决“有价无市”的流动性困境。
- 稳定价格，平抑波动：做市商通过逆市操作（在市场恐慌性抛售时买入，在非理性追涨时卖出），起到“市场稳定器”的作用，减少价格的短期剧烈波动。
- 促进价格发现：做市商的报价基于其专业研究和库存成本，为市场提供了一个重要的价格参考，有助于形成更合理、更有效的证券价格。
- 增强市场吸引力：一个流动性充足、价格稳定的市场，能吸引更多投资者参与，从而支持创新型、成长型企业融资。
总结：
证券法中的“做市义务”，是一套以法律和交易所规则为保障，强制要求特定做市商为指定证券提供持续、双向、价差受限的公开报价，并以此报价与投资者成交的法定义务。它平衡了做市商的权利与责任，核心目的在于通过提供流动性和稳定价格来提升市场效率、保护投资者利益，是多层次资本市场建设中一项重要的交易制度基础设施。
证券法中的“做市义务”
好的，我将为您详细讲解证券法中的“做市义务”这一概念。这是一个在多层次资本市场，尤其是新三板（北交所）和科创板等板块中，对特定证券交易至关重要的制度。
第一步：基础概念——“做市义务”是什么？
“做市义务”是指在证券交易中，由符合条件的证券公司（即“做市商”）承担的一种持续性双向报价义务。简单来说，做市商就像一个“官方特许的活跃卖家与买家”，它必须同时、连续地向市场公众投资者报出某只证券的 “买入价” 和 “卖出价” ，并承诺在该报价下，以其自有资金和证券与投资者进行交易。其核心义务是“提供流动性”，确保投资者在想买的时候有卖家（做市商卖出），在想卖的时候有买家（做市商买入），特别是在交易不活跃的证券中。
第二步：法律依据与制度框架——规定在哪里？
“做市义务”并非由做市商随意创设，而是由法律和交易所规则明确规定的。
- 《证券法》基础：虽然《证券法》条文未直接使用“做市义务”一词，但其确立了证券交易所的规则制定权（如规定交易方式），为做市商制度提供了上位法空间。
- 交易所业务规则：这是“做市义务”的具体操作手册。例如：
- 《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》
- 《北京证券交易所股票做市交易业务细则》
- 《全国中小企业股份转让系统股票做市交易业务细则》
这些细则详细规定了做市商的资格条件、申请程序、具体的义务要求、豁免情形、评价与监管等。
第三步：核心义务内容——“做市义务”具体要做什么？
做市商的义务是一套组合拳，主要包括：
- 双向报价义务：这是根本义务。做市商必须在每个交易日的连续竞价时段，为其负责做市的证券提供公开、确定的买卖双向报价。
- 价差限制义务：做市商报出的买入价与卖出价之间的差额（即“买卖价差”）不得超过规定的最大百分比或绝对金额。这防止做市商通过设置过宽价差来获取不合理利润，损害投资者利益。
- 最小报价数量义务：每次报价所对应的最低买卖数量不得低于规定标准，确保报价具有实际交易意义。
- 持续报价时间义务：做市商在交易日中必须进行报价的时间需达到规定的最低比例（如90%以上），不能随意中断。
- 回应报价义务（如适用）：在某些市场（如原新三板），当其他交易者报出更优价格时，做市商可能需要在规定时间内更新自己的报价以回应市场。
第四步：权利义务平衡——做市商有何权利与约束？
承担繁重义务的同时，做市商也享有特定权利并受到严格监管：
- 权利与优势：
- 信息优势：通常可以获取更全面的订单流信息（匿名聚合后）。
- 交易费用减免：享受交易所的交易经手费减免或返还。
- 持仓支持：在开展业务前，可通过认购发行人股票、从股东处受让等方式获取初始库存股。
- 约束与监管：
- 禁止利用信息优势进行欺诈或操纵：做市商不得利用其特殊地位进行内幕交易、操纵市场或与其他投资者进行损害市场公平的交易。
- 利益冲突防范：需建立严格的内部控制与隔离墙，防止做市业务与自营、资管、研究等业务之间的不当利益输送。
- 重大事件报告义务：当做市业务出现重大风险或违规时，需及时向监管机构报告。
- 考核与退出：交易所会对做市商的义务履行情况（如报价价差、时间、成交量）进行定期评价，不合格的可能会被暂停或取消做市资格。
第五步：制度价值与目标——为什么要设立“做市义务”？
法律强制规定“做市义务”旨在实现以下公共政策目标：
- 提供流动性，活跃交易：这是最核心的目标。尤其对于中小型、知名度不高的上市公司，做市商的存在能有效解决“有价无市”的流动性困境。
- 稳定价格，平抑波动：做市商通过逆市操作（在市场恐慌性抛售时买入，在非理性追涨时卖出），起到“市场稳定器”的作用，减少价格的短期剧烈波动。
- 促进价格发现：做市商的报价基于其专业研究和库存成本，为市场提供了一个重要的价格参考，有助于形成更合理、更有效的证券价格。
- 增强市场吸引力：一个流动性充足、价格稳定的市场，能吸引更多投资者参与，从而支持创新型、成长型企业融资。
总结：
证券法中的“做市义务”，是一套以法律和交易所规则为保障，强制要求特定做市商为指定证券提供持续、双向、价差受限的公开报价，并以此报价与投资者成交的法定义务。它平衡了做市商的权利与责任，核心目的在于通过提供流动性和稳定价格来提升市场效率、保护投资者利益，是多层次资本市场建设中一项重要的交易制度基础设施。