证券法中的“证券虚假陈述揭露日” 第一步：基础定义 “证券虚假陈述揭露日”是证券虚假陈述民事责任纠纷中的一个核心法律概念。它并非指虚假陈述行为发生之日，而是指 虚假陈述行为在全国范围发行或者交易的证券市场被首次公开揭露之日 。简单来说，就是“谎言”被第一次当众戳穿的那个关键时间点。法律设定这个概念，主要是为了解决投资者损失与虚假陈述行为之间因果关系的计算和认定问题。 第二步：法律功能与核心作用 揭露日在法律实践中主要承担两项关键功能： 因果关系认定的分水岭 ：法律推定，在揭露日之前买入证券并持有至揭露日之后的投资者，其因虚假陈述导致的损失与虚假陈述行为之间存在因果关系。而在揭露日之后才买入证券的投资者，其损失通常被认为与虚假陈述无关，因为他们是在“真相”已部分公开后才进行的投资决策。 投资损失计算的基准日 ：它是计算投资者差额损失（即投资买入成本与虚假陈述被揭露后证券价格之间的差额）的起始时间点之一。通常与“基准日”（指虚假陈述被揭露后，为将投资人应获赔偿限定在虚假陈述所造成的损失范围内，而确定的损失计算截止日）共同作用，以计算可索赔的损失期间。 第三步：认定揭露日的具体情形与判断标准 司法实践中，对揭露日的认定通常遵循“首次性、全国性、公开性”原则，并有以下几种常见情形，其认定标准也逐步具体化： 监管部门调查通知公告日 ：这是最常见且争议较小的情形。当中国证监会、地方证监局等监管机构就涉嫌虚假陈述行为对发行人立案调查，相关公司发布立案调查公告时，该公告日通常被认定为揭露日。因为立案调查公告具有权威性，向市场发出了存在违法嫌疑的强烈警示信号。 媒体揭露报道日 ：如果全国性媒体（如权威财经报刊、知名财经网站）首次公开报道了公司的虚假陈述行为，且该报道内容具体、指向明确，引起了市场价格显著波动，该报道日也可能被认定为揭露日。法院会审查报道的传播范围、市场反应（如股价异动）以及后续是否被监管行动或公司公告所印证。 公司自查公告日 ：上市公司或相关责任人通过自行发布的公告，承认或披露了此前存在的信息披露违法违规事实（如会计差错更正、对前期财报的重大更正等），该公告日可能被认定为揭露日。关键在于公告内容是否直接、明确地揭示了虚假陈述的存在。 刑事判决或行政处罚事先告知书公告日 ：在少数案件中，相关刑事判决文书或证监会的行政处罚事先告知书公告，也可能因其内容的确定性和权威性而被认定为揭露日。 第四步：认定中的争议与司法裁量 揭露日的认定是虚假陈述案件中的主要争议焦点之一，因为不同的认定将直接决定哪些投资者有权索赔以及损失计算的范围。法院在裁量时，会综合考量以下因素： 揭露内容的明确性 ：揭露的信息是否直接、具体地指向了涉嫌虚假陈述的行为，而不只是模糊的风险提示。 市场反应的可验证性 ：揭露行为是否引发了相关证券价格的显著波动（通常为价格下跌），这通常通过股价和交易量的异常数据来印证。 揭露渠道的全国性影响 ：揭露行为是否通过全国性的、为市场参与者普遍知晓的渠道进行。 揭露的首次性 ：以首次满足上述条件的公开揭露行为为准，后续的深化报道或处罚决定通常不被视为新的揭露日。 总结来说，“证券虚假陈述揭露日”是一个连接违法行为与民事赔偿责任的关键法律时点。它的认定并非机械地看某个文件名称，而是需要结合具体案情，从揭露行为的性质、内容、传播范围及市场影响等多个维度进行实质性判断，以公平合理地界定虚假陈述行为人应承担赔偿责任的投资者范围和损失期间。